3月服装零售表现稳健，终端消费力逐步恢复。3月社零同比增长5.9%，环比1-2月提速显著，反映出随着政府持续推出多项消费补贴以及3月《提振消费专项行动方案》，消费意愿以及信心持续提升。服装零售同比增长3.6%，表现弱于整体消费大盘，主要因为3月部分地区天气异常，对板块主要公司春装流水形成影响，但3月增速环比1-2月仍提升0.3pct，反映终端消费力逐步改善。展望未来，4月北上等核心城市气温转暖，有助春夏装销售增长，整体来看我们认为服装消费处于复苏过程，服装板块复苏的潜在弹性和改善空间，建议持续关注服装板块的投资机会。各大品牌3月线上稳健，关注稳健医疗等数据超预期可能。根据久谦数据，3月服装配饰线%，总体与统计局数据吻合（服装线%），受天气影响，各大服饰品牌3月数据环比1-2月份有所下降。1）运动与户外服饰中，FILA、特步等维持良好增长，波司登受益于3月气温较低，销售额同比增长超90%，Q1同比增长13.6%。2）个护行业3月受24年高基数影响有较为明显的降速，全棉时代/奈丝公主3月线线%，显著跑赢行业头部国际大牌，公司在舆情后及时做出回应化解消费者担忧，取得了良好的效果，看好市场份额持续提升。整体来看，各大服装品牌一季度线上保持稳健增长，稳健医疗旗下品牌全棉时代/奈丝公主仍保持较快的增长动能，建议关注一季报超预期可能。

　　细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（略有承压）。

　　1）服装品牌：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位，滔搏有望充分受益于阿迪和耐克品牌力恢复带来的流水与折扣优化，业绩有望展现大幅弹性，同时分红率具备较强吸引力。同时推荐品牌服饰龙头——安踏体育、比音勒芬等，推荐全棉时代品牌心智破圈，棉柔巾、卫生巾市占率持续提升的——稳健医疗。

　　2）上游制造：造板块短期板块情绪或受到美国特朗普加征关税的影响有所调整，我们认为此次超预期加征关税将推动制造行业进一步洗牌，纺织制造龙头具备较强抗风险能力，可更好地应对外部宏观不确定性的影响，因此订单或进一步向龙头企业转移，利好龙头份额提升。推荐制造龙头——浙江自然、申洲国际、扬州金泉、华利集团等。

　　行情回顾：上周（2025年4月14日-2025年4月18日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为0.59%、-0.54%、1.19%，纺织服装板块上涨1.57%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在28个一级行业板块中位列第6。个股方面，浔兴股份、开yun体育注册红蜻蜓、三夫户外涨幅居前，浙江自然、金发拉比、海澜之家跌幅居前。

　　重点公司公告：1）百隆东方：公司业绩整体保持增长态势，但净利润有所下降。报告期内，公司实现营业收入79.41亿元，同比增长14.86%；2）新澳股份：2024年，公司实现营业收入48.41亿元，开yun体育注册同比增长9.07%；3)特步国际：主品牌零售销售（包括线上和线下渠道）实现中单位数同比增长，零售折扣水平维持在七至七五折，渠道库存周转约为四个月。